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而上证报记者就此征询交易所内部相关人士时,

文章作者:新闻动态 上传时间:2019-11-14

随着郑商所期货合约草案及相关业务细则修正案的公布,在当前我国没有专门的动力煤国家标准的情况下,动力煤期货基准交割品和替代品等如何确定引起了市场热议。

动力煤期货的上市步伐又向前迈进了一步。8月26日,郑州商品交易所在其网上就动力煤期货合约征求意见。

煤炭作为大宗能源商品,在全球能源消费结构中有着重要地位,也是中国最重要的基础能源。煤炭具有价格低廉、体积庞大、运输成本较高、储存损耗大等特点。从煤炭期货的发展来看,由于煤炭种类繁多,很难像铜、铝等有色金属那样进行标准化设计,市场尚未形成有效的定价机制。从煤炭贸易形式来看,国内外主力的贸易均以长协为主,并未出现根据期货为基础的指数定价模式。

根据公布的动力煤期货合约草案,动力煤期货的基准交割品为收到基低位发热量为5500千卡/千克,且干燥基全硫1%,全水20%的动力煤。

郑商所披露,近日,中国证监会下发了《关于郑州商品交易所开展动力煤期货交易的批复》。为充分听取市场意见,进一步完善相关规则和运作机制,促进市场稳定运行和功能发挥,现将《郑州商品交易所动力煤期货合约(草案)》、《郑州商品交易所期货交割细则(修正案)》、《郑州商品交易所标准仓单管理办法(修正案)》、《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法(修正案)》的征求意见稿予以公布,欢迎社会各界提出宝贵意见和建议。

目前主要的动力煤衍生品包括郑商所推出的动力煤期货、芝商所推出的系列煤炭期货与期权衍生品等。

福建省福能电力燃料有限公司副总经理吴国渊告诉期货日报记者,基准品收到基低位发热量设定为5500千卡/千克比较贴近现货市场实际,5500千卡/千克的动力煤是当前动力煤现货市场中流通量最大、代表性最强的规格品,市场价格也比较透明,以其为基准交割品将方便产业链上的众多企业参与交易、交割。

征求意见截止时间为9月2日。此前有业内人士向上证报记者透露,动力煤期货很可能在今年第三季度上市交易。如今三季度已过大半,就是说,动力煤期货9月上市交易很可能成为现实。而上证报记者就此征询交易所内部相关人士时,该人士对此不置可否,只表示上市时间表由证监会说了算。

郑商所动力煤期货

据了解,目前动力煤现货市场习惯用发热量为5500千卡/千克的来反映煤炭市场的整体价格走势,环渤海动力煤价格指数、中国太原也均是以5500千卡/千克的动力煤作为代表规格品。现货企业日常交流中提到的动力煤价格,在不明确发热量时,也默认为是5500千卡/千克的价格。动力煤期货基准品收到基低位发热量选择5500千卡/千克利于期货与现货良好对接,与当前的现货市场定价习惯保持了一致。一位企业人士表示,此外,从国家产业政策导向和环境效益的角度考虑,选择高热值动力煤作为期货基准品,还有利于对产业进行积极引导。

合约设计利于参与交割

2013年9月26日,郑商所推出动力煤期货合约,交割基准品为收到基低位发热量为5500千卡/千克,干燥基全硫1%,全水20%的动力煤。考虑到煤炭的规格和品质存在一定的差异,同样允许替代品进行交割,并对替代品的升贴水做了严格的规定。例如,规定收到基低位发热量为5000千卡/千克时,货款结算价=交割结算价-90;4800千卡/千克收到基低位发热量<5300千卡/千克时,货款结算价=/5000实测发热量。交割方式上,根据动力煤现货交割特点,采用车板交割为主,厂库标准仓单交割为辅的交割方式。车板交割是指卖方在交易所指定交割计价点将货物装至买方汽车板、火车板或轮船板,完成货物交收的一种实物交割方式。厂库标准仓单交割是指卖方通过将指定交割厂库开具的相关商品标准仓单转移给买方以完成实物交割的交割方式。动力煤期货初期选择、天津、京唐、曹妃甸、黄骅、、新沙港和可门港作为动力煤期货指定交割港口。风险控制管理制度方面,每日涨跌停板幅度为上一交易日结算价4%,一般月份最低交易保证金设置为合约价值的5%。

据了解,发热量为5000千卡/千克和5500千卡/千克的动力煤是当前动力煤现货市场中流通量较大、代表性较强的两种规格品。当前港5000千卡/千克和5500千卡/千克的动力煤分别为460元/吨和550元/吨,依据动力煤期货合约4%的涨跌停板来看,5000千卡/千克的日波动幅度为18.4元,单边最大波动次数为92次;5500千卡/千克的日波动幅度为22元,单边最大波动次数为110次。郑商所相关负责人告诉记者,动力煤期货选择基准品发热量为5500千卡/千克,每日单边波动最大次数会比选择5000千卡/千克时多18次,期货价格波动空间更大,更有利于为期货市场带来适度流动性。

根据动力煤期货合约草案,动力煤交易代码为TC,交易单位为200吨/手,报价单位为元/吨,最小变动价单位为0.2元/吨,最低交易保证金为合约价值的5%。

芝商所动力煤衍生品

该负责人介绍说,郑商所通过对现货市场的充分调研,发现动力煤产业链企业(特别是电力企业)主要关注发热量、全硫和全水指标,同时考察挥发分、灰分、灰熔点等指标。统筹考虑调研情况和煤炭现货企业意见建议,郑商所选取发热量指标作为动力煤交割验收的计价指标,同时对全硫、全水作了相关规定。挥发分、灰分、灰熔点等指标由卖方在交割配对环节依据检验结果自行公布。

交割单位为5000吨。交割基准交割品为:收到基低位发热量为5500千卡/千克,且干燥基全硫1%,全水20%的动力煤。

芝商所在全球范围实行煤炭风险管理,提供覆盖美国、欧洲、南非、澳大利亚、印度尼西亚及中国地区动力煤与焦煤的产品。现为 芝商所旗下的NYMEX于2011年开始为北美煤炭行业推出阿巴拉契亚山脉煤炭期货。

该负责人还介绍说,煤的发热量分低位基和高位基。郑商所采用低位发热量,符合电力企业的采购习惯,也更贴近现货市场实际情况。与此同时,在现货市场中,动力煤下游企业一般严格要求全硫不超过1%。为了最大限度贴近现货市场,体现国家环保政策导向,郑商所规定动力煤期货交割基准品的干燥基全硫小于等于1%。另外,在现货贸易中,上下游企业也较为关注全水指标,并认为需将其加入动力煤期货交割指标中。郑商所规定动力煤期货交割基准品的全水小于等于20%,在将国内绝大多数符合下游消费企业使用需求的动力煤纳入期货市场的同时,并将水分过高的低品级进口动力煤排除在外。

替代品及升贴水为:收到基低位发热量4800千卡/千克,且干燥基全硫1%。其中,收到基低位发热量为5000千卡/千克时,货款结算价(四舍五入,保留小数点后两位,下同)=交割结算价-90;4800千卡/千克收到基低位发热量5300千卡/千克时,货款结算价=(交割结算价-90)/5000实测发热量;收到基低位发热量>5300千卡/千克时,货款结算价=交割结算价/5500实测发热量;当收到基低位发热量超过6000千卡/千克的,按6000千卡/千克计算货款。

当前芝商所的美国国内合约包括阿巴拉契亚中心山脉、西部铁路交割和东部铁路交割煤炭期货。在美国以外的地区,煤炭产品组合包括API 2、API 4、印度尼西亚次烟煤、API 5和API 8合约。所有API指数均是通过求取阿格斯与HIS McCloskey评估结果平均值来进行计算, API 2为交割至阿姆斯特丹、鹿特丹和安特卫普的6000大卡动力煤或API 4为从南非理查德兹湾出口的6000大卡。

针对动力煤长期储存品质变化风险较大、铁路运力较为紧张、现货流通呈现北煤南运、西煤东运、铁海联运等特点,郑商所拟采用指定港口车(船)板交割的实物交割制度,指定动力煤现货市场主要中转集散地的北方五港(港、、、(5.86, 0.38, 6.93%)、)和南方三港(福州港、、)为实物交割地点。

芝商所分别于2012年9月推出API 8期货,2013年6月推出API 5(5500大卡FOB纽卡斯尔港)期货。

上海中期期货分析师蒋海辉认为,交割方面将全水指标加入,更为贴近现货市场贸易现状。比如蒙煤,其内水就相对较高,在现货贸易中可能会进行一定的贴水。在交割结算价方面,是按照收到基低位发热量5500大卡的标准进行,不过,如果是超过4800大卡以上的动力煤,也同样可以进行交割,但会在交割结算价的基础上加减相应的升贴水。例如交割结算价是550元/吨,用5000大卡的动力煤进行交割,则会扣除90元/吨的贴水,那么就是550-90=460元/吨。

郑商所动力煤、API 5和API 8均基于同一标的5500大卡等级的煤炭。它们之间较大的价格差别可以通过运费和税收等因素进行换算。API 8的价格大约为API 5的价格加上澳大利亚至华南航线的运费。郑商所动力煤的价格大致为API 8的价格加上对进入中国的进口煤所征收的17%增值税。

而上证报记者就此征询交易所内部相关人士时,交割基准品为收到基低位发热量为5500千卡/千克。还有分析人士认为,市场对升贴水的范围可以接受,按照目前这个标准,能把低热值的煤排除在期货交割品以外,同时把部分国外品种排除在交割品种单之中,更有利于国内的煤炭企业参与现货交割。

电力企业可期现两条腿走路

国家统计局数据显示,2012年我国36.6亿吨,据中国网估算,动力煤产量约29.1亿吨。从动力煤消费的行业结构看,我国动力煤的消费主要涉及电力、建材、冶金和化工等行业,其中电力行业是动力煤消费的主体。2012年,中国电力行业动力煤需求量为18.55亿吨,占动力煤总消费量的62.23%。

业内人士认为,如今上市动力煤期货,有利于完善市场体系、稳健企业经营、优化资源配置,缓解煤电联动压力,有利于煤电一体化的发展方向。

随着我国煤炭行业市场化改革的深入推进,动力煤市场价格波动频繁,给现货企业带来挑战。以发热量为5500千卡/千克动力煤在秦皇岛港的港口为例, 2012年以来,进入下行通道,从年初的680元/吨一路跌至7月底的520元/吨,此后便处于低位震荡过程中,年内波幅为30.8%。

当前,煤炭重点合同已经取消,煤炭、电力等相关企业经营模式将由重点合同+市场合同转变为长期协议+短期协议,煤炭行业市场化改革迈上新台阶。在此背景下,诸如长期协议价格如何形成等一系列问题能否得到解决,不但关系到无重点合同时代煤炭产、运、需能否有效衔接,更是煤炭市场化改革能否有序推进的重要影响因素。动力煤的推出正好迎合了市场这一需求。业内人士认为,上市动力煤期货通过形成公正、透明、权威的中远期价格体系,能够为煤炭、电力等上下游企业签订长、短期协议提供有效参考,减少定价分歧、降低交易成本、提高市场效率,是动力煤市场化改革的重要配套措施和煤炭市场体系进一步完善的重要内容。

对于电力企业来说,可通过期货市场进行套期保值交易,实现现货、期货两条腿走路,有效规避波动风险,缓解煤电联动压力。上证报记者获悉,据郑商所前期调研反馈的消息,五大发电集团相关受访人员均对上市动力煤期货表示赞同,认为能够为消费企业提供规避风险的有效途径,有利于电力行业可持续发展。

更为重要的是,动力煤的推出,可依托现货市场的巨大规模,在风险可控的前提下,逐步实现发现价格和规避风险的功能,在国际市场上形成具有影响力的动力煤中国价格。

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